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D. Trump en Janus du détroit d’Ormuz
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D. Trump en Janus du détroit d’Ormuz

Écrit par Olivier GUILLOU
Publié le 20/04/2026

« Aujourd'hui, les diplomates prendraient plutôt le pas sur les hommes d'action. L'époque serait aux tables rondes et à la détente. »

Les États-Unis ont mis en place un blocus naval du détroit d’Ormuz pour affaiblir le régime iranien dans le cadre des négociations. Cette idée du « bloqueur-bloqué » semble porter certains effets, même si des dissensions au sein du régime iranien émergent, laissant craindre une nouvelle instabilité internationale. Parallèlement, les États-Unis ont mené des discussions pour obtenir un cessez-le-feu d’Israël concernant ses opérations au Liban.

Une nouvelle fois, la résilience des marchés face aux incertitudes macroéconomiques et géopolitiques a surpris, même si l’intérêt des parties (États-Unis et Iran) était d’aboutir à un arrêt des hostilités (pour des raisons différentes), ce qui a réduit le risque de scénario extrême sur les marchés et l’économie mondiale.

Les marchés actions des principaux pays développés ont donc retrouvé ou dépassé le niveau qui prévalait avant le déclenchement de la guerre en Iran. La possibilité d’une trêve étendue de 15 jours, l’évocation d’un second tour de négociations sous les bons offices du Pakistan, mais surtout des annonces unilatérales sur le nucléaire de la part de D. Trump ont renforcé ce sentiment. Finalement, les menaces iraniennes sur l’extension du conflit dans le détroit de Bab-el-Manded n’ont pas été prises à la hauteur des dégâts que cela pourrait engendrer, cette route maritime étant déjà partiellement délaissée.

Cette évolution favorable des bourses mondiales ne doit pas occulter pour la suite de l’année les déceptions à attendre sur les chiffres de croissance et d’inflation. Le FMI a d’ailleurs revu à la baisse ses prévisions de croissance pour la zone Euro et l’économie mondiale, tout en mettant en garde contre le risque que la guerre en Iran ne déclenche une « grave crise énergétique » si une « solution durable » au conflit n’est pas trouvée rapidement.

Paradoxalement, les marchés de taux n’ont pas la même lecture que les marchés actions. Certes, les tensions observées sur les courbes de taux s’expliquent par le changement d’anticipations des Banques centrales (effet inflation), mais n’intègrent pas de prime à la récession (« flight to quatily ») mais plutôt une prime de dégradation budgétaire. Peut-être faut-il y voir également le retour de la dé-dollarisation et des craintes sur la stabilité financière des états-Unis qui influencent le niveau des taux dans le monde. Entre rien ou trop, les Banques centrales ont raison de prendre le temps d’analyse et de réflexion pour évaluer la balance des risques entre inflation et croissance (rendez-vous fin avril). C’est d’ailleurs ce qui passe sur le marché monétaire avec un net reflux des anticipations de resserrement monétaire. En zone Euro, par exemple, plus de trois hausses étaient anticipées, seules deux subsistent désormais et la première interviendrait en juin voire juillet selon les marchés, l’échéance d’avril étant pour le moment exclue (voir à ce sujet nos précédentes publications disponibles ici et ici). Sur les taux à 10 ans, le Bund reste ancré autour de 3%, le T-Note autour de 4,3%.

Si cette tendance à l’apaisement se confirme (ce qui est notre scénario de base), les marchés devraient délaisser la macro pour la micro, à la fois sur les résultats à venir mais surtout sur les guidances des sociétés. Ce sera d’ailleurs un bon indicateur pour estimer à quelle hauteur le conflit pourrait affecter la croissance des économies et la confiance des agents privés. A cet égard, les hausses des prix de matières premières constatées en 2026 restent considérables avec une forte volatilité : l’indice S&P GSCI progresse de plus de 20% (avec la composante énergie en hausse de plus de 40%) ! Le cours du Brent baisse vers 90$/bl, le prix du gaz en Europe vers 38EUR/MWh. Les craintes sur les chaînes d’approvisionnement ne sont pas levées, avec des tensions sur le kérosène, les engrais ou l’hélium pour ne citer que quelques exemples.

Sur la semaine, la progression des actions est généralisée et s’est même amplifiée avec l’annonce (vendredi vers 15h) par l’Iran de la libération (passage nord) du détroit d’Ormuz pendant la période de cessez-le-feu, la meilleure performance revenant aux pays/ régions sensibles à l’offre de pétrole, comme l’Asie et le Japon. Le billet vert retrouve une tendance baissière (DXY -0,6% sur la semaine ; EUR/USD=1,18). Les marchés obligataires repassent timidement en territoire positif sur 2026.

Durant le week-end, l’euphorie a laissé place à un regain d’incertitude avec une nouvelle escalade des deux côtés qui a conduit à la fermeture totale du détroit d’Ormuz, les marchés restent suspendus à des négociations devant se tenir au Pakistan et à la confirmation de l’extension du cessez-le-feu.

Sources

Source : Ecofi, au 20 avril 2026.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Document non contractuel. Les analyses et les opinions mentionnées
ci-dessus représentent le point de vue de l’auteur. Elles sont émises en date du 20 avril 2026 et sont susceptibles d’évoluer. Elles ne sauraient être interprétées comme possédant une quelconque valeur contractuelle. Ce document est produit à titre purement indicatif. Il constitue une présentation conçue et réalisée par Ecofi à partir de sources qu’elle estime fiables. Ecofi se réserve la possibilité de modifier les informations présentées dans ce document à tout moment et sans préavis. Il est produit à titre d’information uniquement et ne constitue pas une recommandation d’investissement personnalisée.

Olivier GUILLOU

Directeur de la Gestion

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